中華民國公司經營發展協會

2019/1/10專家觀點:福邦創投黃顯華董事長

   隨著國際政治經濟情勢變化,區域投資併購活動增溫,間接影響各國企業在海外
的投資併購策略,近期因中美貿易戰升溫,以大陸製造外銷全美的台灣企業面臨艱困
的競爭,產業的整併有助於台灣企業打國際盃,為了配合政府政策推動資本場多元化
與國際接軌及支持實體經濟發展,也因應企業界實務需求,本協會暨台灣電子設備協
會共同邀請福邦創投董事長黃顯華於108年01月10日以「從國內外政經情勢談台灣資
本市場未來發展及產業正併及併購契機」題目進行專題演講。茲摘錄當天演講重點說
明如下:

全球政經情勢分析
1.中美貿易戰的時間不會太短。
2.全球寬鬆的貨幣政策不再,升息趨勢延續,美股將向下修正,但2019年美元仍維持
 強勢,為主要的避險貨幣。中美貿易戰升級,經濟下行風險加大,人民幣緩貶,預
 計7-7.5元區間,也需要降息以為因應,是以中美利差將持續擴大。
3.油價低檔震盪,中國經濟前景黯淡,基本金屬需求下滑,中國民營企業資金斷鏈,
 失業人口增加,消費力減弱,房地產是否會產生泡沫?產生金融風暴,值得關注。
4.中美貿易戰增添台商回流誘因,但五缺問題未解決,加上台灣九合一選舉民進黨大
 敗,政治不穩定的情形,加上年金改革影響國內消費,使得台灣經濟成長動能趨緩
 及下修,為引導台商資金回流建設投資台灣,政府將提出具體的優惠措施。

台灣資本市場未來發展
1.過去30年的股市發展,每10年有一波重挫,上了1萬點以上,通常是長線的賣點,
 目前加權指數10年線為8642點,若中國產生金融風暴或軍事危機等,將導致股市重
 挫,則非如坊間所提的跌至6000點,應該會下修至4000點。
2.台灣資本市場外資持股從2000年的15.34%增加至38~39%,2018年當沖降稅等因素
 影響,日交易量平均達1331億元,比2016-2017年好,是以2018年股市尚能於1萬
 點以上。然近10年交易所年平均上市的家數約60家,相較20年的100家以上大幅減
 少,20年前年籌資金額達4000億元,現在僅1-2000億元,顯示資本市場的動能較
 差,但近10年資金轉往ETF,資金集中大型藍籌股比重提高,向來以中小企業為最
 佳籌資的台灣資本市場則面臨轉型的壓力。
3.2019年台灣不確定因素增加,投資人對股市投資以短線交易為主;台商回流方案具
 體落實,將帶來資金行情。
 

企業因應策略
1.已上市
 (1)在股市M型環境下,要強化公司IR,增加公司能見度。
 (2)股價高就要籌資、併購吸收人才,再投入研發,強化公司競爭力。
 (3)找志同道合的同業打群架,共組產業控股公司(例如大聯大)。
 (4)短期未有營運轉機者,可處份不必要的資產,減資退還股東,待時機好時再行
   增資。
 (5)第二代不願意或無適當專業經理人接班,公司賣殼留10%坐轎。
 (6)應向專業投資銀行討論相關事宜。
2.未上市
 (1)檢視及強化自己核心競爭力。由其是技術、品質及成本控制。
 (2)要做更精、更專,保持策略的靈活,業務不要發散,戰線不能拉太長。
 (3)財務上要提高自有資本比率,降低負債,嚴格控制現金流。
 (4)準備上市,充分利用資本市場!
 (5)公司要具備和別人併購價值-分享型企業,留住好人才。

產業整併契機及策略
1.單打獨鬥時代已過
 (1)單打獨鬥敵不過國際業者強勢供應鏈生態。
 (2)中國大陸競爭者緊追在後,人才流失受威脅。
2.電子設備業本益比偏低
 (1)電子設備業年產值達千億元,但市場評價遭低估。
 (2)本益比由20倍以上到近期10倍以下,且成交量僅2-300張,流動性風險,致本益
   比偏低。
3.眼光放遠,找夥伴-有計畫的整併,供應鏈整合,減少管理成本。
4.整併策略
 (1)大聯大模式-強強聯手
  A.後勤支援,前端服務;前台良性競爭、後台資源共享。人才留用,各子集團獨
   立運作(創業者對公司名稱續存的重視),相互合作,管理成本大幅下降,提高
   客戶覆蓋率降低殺價競爭的營運成本及風險。
  B.市值從2005年籌組時的78億元,成長到800億元,股東權益報酬率提高至12%以
   上;外資持股比率由10%,提升到30%以上,成為全球資金避風港股票之一。
 (2)國巨集團模式-擔綱領頭羊角色
  A.看準標的,快速出手-併與被併的企業主掌握好時機!
  B.正確研判產業景氣趨勢,整併及被併(成為子公司,並無消滅)的企業股東都獲
   利,市值皆創新高。
 (3)晶睿與台達電、帆宣與樺漢結盟模式-借重他人優勢(本身也要有價值)晶睿有技
   術,但因中國紅色品牌崛起,衝擊,找到富爸爸台達電結盟,深化技術合作,
   共同採購,降低成本。